【摘要】

1.周期逻辑：从目前去产能幅度和未来出栏量来看，都可以支撑下一轮猪周期的反转。

2.散户生产情况：目前养殖散户实力较强，非洲猪瘟后较弱的散户已经选择“公司+农户”模式，这部分散户受公司经营影响严重。

3.成本：在正常情况下，现金成本在7-7.5元/kg，生产完全成本在8元/kg左右。尽管饲料成本上涨，除非不能继续经营就不会轻易调整饲料。

4.预期：今年整体预期悲观，对明年预期较乐观，一致乐观预期会带来补栏行为，但这仅会影响价格上涨幅度，不会造成对时间周期的错判。

5.能繁母猪结构变动：未来一两年内，前50的企业的能繁母猪可能占比达到50%，这可能带来出现行业整体决策更频繁、猪周期高点不高、低点不低的现象。

【主要内容】

1.目前去产能幅度和出栏量可以支撑下轮周期的反转

任何一轮猪周期，无论是非洲猪瘟后的超级猪周期，还是以往正常的猪周期，核心逻辑都是能繁母猪对应的的产能拐点。而绝对价格是市场博弈的结果，不单单受到供需的影响。通过能繁母猪在每个周期的的同比、环比变化数据节点，再根据猪的正常生长周期，即怀孕四个月加育肥六个月，可以推断出每个周期的高点和低点。

在数量方面，根据农业部公布的数据，能繁母猪数据六月份环比持平，去年七月份开始至今呈现环比减少的趋势。也有补栏的现象发生，从三月份开始补栏的母猪，对应的育肥猪出栏在明年一月份，所以今年出栏量已经确定了。

在质量方面，与非瘟前相比，目前母猪效率较低。首先，二元和三元效率应该没有明显差异，最棘手的问题是管理和人才。散户很少更换母猪，会在二元回交、三元猪中选取一部分母猪，用长白公猪进行交配以获取后备母猪。20年初开始，三元散养的效率下降，但严格按照后备母猪的培育流程和饲养手段来说，现在二元和三元的效率没有明显差异。非洲猪瘟发生后，虽然优质母猪的产能有一部分替换，但是新进入、大幅度扩张的企业面临的最棘手问题是管理问题和人才问题，这样可以看出未来出栏量是有限的。

从目前去产能幅度和未来出栏量来看，去产能15%可以支撑下一轮猪周期的反转。

2.养殖散户的生存现状

目前养殖散户实力较强，非洲猪瘟后较弱的散户已经选择“公司+农户”模式，这部分散户受公司经营影响严重。有些咨询公司给出的数据环比略增，这可能是因为被监测样本结构偏向规模企业，这一群体的母猪存栏下降幅度偏小。通过市场调研，现在市场上的养殖散户都实力较强，实力较弱的散户会偏向“公司+农户”模式，但这些散户受公司发展影响较大。即使仔猪价格较低，但许多养殖户出于资金、非洲猪瘟疫情风险等问题，宁愿选择与公司合作、赚取代养费，也不愿意冒险进行散养。有相当部分人已经提前步入下一轮猪周期的布局当中。

3.行业成本

总体成本：在正常情况下，现金成本在7-7.5元/kg，生产完全成本在8元/kg左右。不同规模的养殖场在生产完全成本上差异较大，规模养殖场的防疫成本、人力成本较高。

成本区间：生产成本14元/公斤为优秀水平，16元/公斤为及格水平，16元以上/公斤生产较为低效。目前所有区间端点值均在15-16年各区间基础上增加1.5元，由于目前市场还在重组兼并，没有达到稳步向好的阶段，过于低效即会被淘汰。因此不存在高效生产成本增加幅度较小，低效生产成本幅度增加较大的情况，

饲料成本：尽管饲料成本上涨，但一般情况下养殖户考虑到饲料习惯性问题不会轻易更换饲料，除非难以正常经营。如果使用自配料，可能会进行调整。特别对于规模化养殖场而言，不会因为饲料成本高而迅速改变营养配方。具体的饲料成本增加一单位对于养殖户养殖成本的增加数额，可参考其他咨询机构测算值，理论上来讲，行业数据基本一致。

注意猪的品种来源是否是进口不重要，与蛋鸡和肉鸡不同，无需过分关注。

4.目前一致看好的预期对于明年周期反转的影响

对于今年，市场整体目前是悲观预期的，行业内有影响的人认为今年价格长期维持在7元，最高在8元。对于明年，预计明年猪价行情较好，2022年预计可以看到价格拐点，一致的乐观预期导致可能的后期的补栏行为，但对于明年高价的压制情况还需要根据后续的市场行为判断，并且此行为仅会影响价格上涨幅度，不会造成对时间周期的错判。

5.能繁母猪结构变动对未来周期的影响

从大企业对应的出栏量来看，前50的企业的能繁母猪占比在1/3以上，未来一两年内可能占比达到50%，但这样的发展趋势对行业来说是不利的。结构不同，大家的决策会不同，这可能影响未来的猪周期，出现大家的决策更频繁、高点不高、低点不低的现象。